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高华证券:9 月份数据前瞻 实体增长持续恢复 CPI通胀居高不下 货币和信贷供应充足

发布时间:2019-10-09 18:41:50

高华证券:9 月份数据前瞻 实体增长持续恢复 CPI通胀居高不下 货币和信贷供应充足 2010-10-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

9月份数据前瞻:实体增长持续恢复,CPI通胀居高不下,货币和信贷供应充足各政府部门将从10月11日(具体时间见图表1)开始公布2010年三季度和9月份经济数据。我们对这些数据的预测及观点如下:

实体经济增长重回趋势水平GDP:我们预计2010年三季度GDP同比增速将从二季度的10.3%放缓至9.3%。隐含的季调后季环比折年增幅略高于8%,稍高于二季度,并基本符合我们对全年经济增长10.1%的正式预测值。虽然三季度季环比增幅仍低于10%的趋势水平,但主要原因是7月份增长疲软,而8、9月份增速已经反弹至趋势水平。

工业增加值:我们预计9月份工业增加值同比增幅将从8月份的13.9%微升至14.2%。隐含的季调后月环比折年增幅从上月的16.9%提高至21.0%。虽然政府采取了节能减排相关调控措施,但物流协会/统计局的官方采购经理人指数和Markit/汇丰采购经理人指数均显示9月份实体经济增速可能较为强劲。我们的调研显示,部分地方政府在9月的下半月部分放松了上述紧缩措施,这可能是因为担心就业和财政收入增长受到影响。

固定资产投资:我们预计9月固定资产投资同比增速将从8月份的24.2%微升至26.1%。隐含的1至9月累计同比增幅为25.0%,高于1-8月期间的24.8%。我们已经指出,自7月份以来政府政策立场悄然放松,特别是在固定资产投资领域。我们认为这一趋势或许已延续至9月份,而且固定投资增速有望比8月份进一步加快。

零售额:我们认为9月份社会消费品零售额同比增幅可能从8月份的18.4%升至18.6%。我们认为实际居民消费增长依然强劲,并受到了CPI同比增幅上升和假日效应的推动(今年中秋节适逢9月,而去年是在10月份)。

贸易:我们预计9月份出口同比增速将从8月份的34.4%降至28.0%。隐含的季调后月环比折年增速从8月份的-25.2%升至-8.0%。采购经理人调查中的新出口订单成分指数表明,最近几个月出口订单并未显著恶化。但考虑到一些出口活动已经提前集中在7月中旬许多大宗商品的出口退税政策取消之前进行,我们预计9月份出口将出现一定程度走软。同时,我们认为9月份进口同比增速将从8月份的35.2%降至29.0%。隐含的季调后月环比折年增速从8月份的114.4%降至10.2%。鉴于8月份进口环比增幅非常高,9月份10%的预计环比增速已经十分强劲,这反映了我们有关进口增长是受内需走强所推动的观点。9月份净出口可能会从8月份的200亿美元降至150亿美元左右。

CPI同比增幅仍居高不下,PPI环比增幅继续反弹9月份CPI同比增幅可能从8月份的3.5%微升至3.6%。隐含的季调后月环比折年增幅约为4.5%,低于8月份的5.3%。食品价格高企是CPI上升的主要原因,而非食品CPI环比增幅可能仍为负值。我们依然预计未来几个月CPI通胀率将有所下降(除非实体经济增速持续在10%的趋势水平以上)。需要承认的是,食品价格停留于高位的时间长于我们最初的预测。我们认为这与最近实体经济和货币供应的增长不符,而可能受到了诸多因素的影响,如对粮食能否丰收的担心推动食品价格预期走高。随着秋收展开,不同报道均显示今年秋粮有望丰收,这将会有助于缓解未来的通胀预期。

近期发布的9月份采购经理人指数的购进价格成分指数经再次季调前后数据以及我们的高盛中国大宗商品价格指数均显示,上游大宗商品价格呈现环比上涨走势。这与总体需求的低位反弹相符,尽管工厂停产限产对供应也有所影响。

我们预计9月份PPI同比增幅将从8月份的4.3%降至3.9%,隐含的季调后月环比折年增幅从8月份的-3.8%升至-0.6%。

货币和信贷增长可能会保持强劲我们预计,9月份发放的人民币贷款为人民币5,500亿-6,000亿元左右,同比增幅为18.5%,基本持平于8月份的18.6%。季调后月环比折年增幅约为12.4%,低于8月份的27.6%。

与此同时,9月份M2同比增速可能为19.2%,基本持平于8月份19.1%的水平。季调后月环比折年增幅预计将从8月份的31.3%降至18.6%。

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